Ketidakpastian atas dampak tarif yang diusulkan oleh pemerintahan Trump mulai muncul dalam data ekonomi, yang mengarah ke beberapa kejutan negatif, menempatkan The Fed di antara batu dan tempat yang sulit karena bank sentral harus menyeimbangkan dampak disinflasi dari ketidakpastian kebijakan dengan prospek tarif aktual yang meningkatkan inflasi.
“FOMC mungkin harus menyeimbangkan dampak disinflasi dari lonjakan ketidakpastian kebijakan, dengan prospek inflasi aktual dari tarif prospektif nantinya,” kata para ahli strategi Macquarie dalam sebuah catatan.
Para ahli strategi mengatakan bahwa kekhawatiran baru-baru ini seputar pertumbuhan AS dapat dengan mudah diterjemahkan menjadi kekhawatiran tentang pertumbuhan global, menunjuk pada laporan penjualan ritel yang lebih buruk untuk bulan Januari, penurunan besar dalam PMI jasa menjadi 49,7 (dari 52,9), dan penurunan indeks sentimen konsumen Universitas Michigan.
Mereka juga mencatat indeks utama survei manufaktur Dallas Fed Texas turun dari 14,1 di bulan Januari menjadi -8,3 di bulan Februari, dengan responden dalam survei tersebut menandai ketidakpastian yang disebabkan oleh ancaman tarif impor AS sebagai perhatian utama.
Taktik Trump dalam menggunakan tarif sebagai alat negosiasi telah efektif dalam mendorong negara-negara yang ditargetkan untuk membuat kesepakatan yang menguntungkan, tetapi sejarah menunjukkan bahwa ketidakpastian kebijakan tersebut merugikan permintaan agregat, atau pertumbuhan ekonomi.
“Banyak studi tentang ekonomi AS mengaitkan ketidakpastian kebijakan dengan penurunan permintaan agregat,” kata para ahli strategi.
Hubungan antara “tarif, ketidakpastian kebijakan, dan output (melalui permintaan agregat) membalikkan hubungan antara tarif dan inflasi, sejauh ini menunjukkan bahwa karena kenaikan tarif meningkatkan ketidakpastian, kenaikan tarif dapat memiliki efek disinflasi,” tambah mereka.
Data pada hari Selasa menunjukkan bukti lebih lanjut tentang dampak ketidakpastian kebijakan karena kepercayaan konsumen AS mengalami penurunan terbesar sejak Agustus 2021.
Terlepas dari potensi efek disinflasi dari ketidakpastian tarif, untuk saat ini The Fed “cenderung terus fokus pada prospek bahwa tarif dan agenda kebijakan yang lebih luas dari pemerintah AS (termasuk tarif, pembatasan imigrasi, dan tarif pajak yang lebih rendah) dapat menyebabkan inflasi,” kata mereka.
Namun, jika disinflasi mendahului perlambatan ekonomi AS “dengan bukti-bukti yang menguatkan dari perlambatan perekrutan tenaga kerja atau investasi bisnis, nada The Fed dapat bergeser ke arah yang ‘dovish’,” tambah mereka.
